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　　今年8、9月份純堿市場行情的大幅上漲提前透支了旺季行情。進入10月之后，伴隨著現(xiàn)貨價格松動，期貨市場開啟深度回調(diào)，呈現(xiàn)出一波過山車的行情走勢。三季度的上漲一方面是前期壓抑的復工補庫需求帶動，一方面是下游玻璃現(xiàn)貨行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)拉動，使得長時間不振的純堿市場價格躍起。然而，急速上漲的行情好景不長，近期行情反轉(zhuǎn)既是市場預期對于基本面的回歸，也是對前期過快漲幅的修正。總體而言，主力合約缺乏有力支撐，加之后期玻璃下游建筑需求逐步轉(zhuǎn)淡，加上春節(jié)后的季節(jié)性累庫，純堿市場或?qū)⑦M一步惡化。

　　價格大起大落

　　八九月純堿期現(xiàn)貨價格均沖頂，創(chuàng)下近年來新高，現(xiàn)貨價格報價一度漲到2000元/噸，而10月以來價格難以維持，隨著產(chǎn)量提升庫存累積，現(xiàn)貨價格明穩(wěn)實降。盤面價格率先一路陰跌，從1800元一線跌落至1400元一線，過山車式行情令人咋舌。11月以來純堿市場價格快步走低，目前重質(zhì)純堿主流含稅送到價格在1400-1500元/噸。此外，玻璃企業(yè)作為重質(zhì)純堿主要消費者，以其剛需優(yōu)勢持續(xù)與上游純堿企業(yè)博弈采購，加之期貨交割價格快速走跌，看跌情緒持續(xù)升溫，實簽單量壓制價格不斷走低。

　　需求疲弱

　　今年受疫情影響純堿下游需求，產(chǎn)量同比有所下降，個別品種好于去年，但整體下游表現(xiàn)較弱，日用玻璃、印染、無機鹽行業(yè)均受到影響，純堿消耗有所下滑。作為純堿消費主要下游品種浮法玻璃今年表現(xiàn)亮眼，但是總體需求增量有限。

　　據(jù)統(tǒng)計，今年浮法玻璃生產(chǎn)線凈增加僅7條，23條放水冷修，涉及產(chǎn)能15450噸/天，折合純堿需求3090噸/天，點火復產(chǎn)產(chǎn)線30條，涉及產(chǎn)能19780噸/天，折合純堿需求增加3956噸/天。可見浮法玻璃的需求凈增加不到900噸/天，也就是31萬噸/年。相對于年近3000萬噸的純堿總產(chǎn)能而言，實屬杯水車薪。

　　純堿另一重要下游日用玻璃，今年需求表現(xiàn)下滑明顯。日用玻璃包裝容器2020年1-9月產(chǎn)量1252.88萬噸，同比下降4.17%。日用玻璃制品2020年1-9月份產(chǎn)量510.4萬噸，同比下降28.90%。下游印染行業(yè)，上半年開工率低，多數(shù)染廠開機率在6-8成附近，訂單匱乏是根本原因。氧化鋁、味精以及其他領域，對于純堿的需求量趨向飽和，需求變化不明顯。

　　供應寬松 庫存攀升

　　據(jù)統(tǒng)計目前國內(nèi)純堿總產(chǎn)能為3327萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能共計2632萬噸（25家聯(lián)堿廠，產(chǎn)能共計1320萬噸；12家氨堿廠，產(chǎn)能共計1152萬噸；以及2家天然堿廠，產(chǎn)能共計160萬噸）。當前純堿整體開工率在8成左右，12 家百萬噸企業(yè)整體開工率在85%左右。純堿企業(yè)庫存總量為126.5萬噸，累庫速度明顯，預計后市累庫過程或?qū)⒀永m(xù)?，F(xiàn)貨平均價格與生產(chǎn)企業(yè)庫存的負相關性非常好，七八月份庫存的疾速下滑為當時一波上揚行情提供了底氣，而四季度累庫趨勢也成為打壓市場信心，壓制市場價格的佐證。
 

　　綜上所述，在當前經(jīng)濟尚未恢復活力內(nèi)外需均下行的大背景下，產(chǎn)業(yè)自身供需不平衡的矛盾凸顯，供給充裕，需求疲軟，下游產(chǎn)能擴張受限，種種條件表明純堿市場利好難尋，缺乏有力支撐。純堿廠家挺價心切，但效果不明顯。當前現(xiàn)貨市場去庫迫在眉睫，高庫存、低產(chǎn)銷，導致下游玻璃廠、貿(mào)易商備貨意愿不強，市場參與者心態(tài)不佳。當前期貨盤面升水格局，我們預計，主力01合約難以擺脫下行的命運，而遠月合約能否反轉(zhuǎn)尚難言斷，目前來看面臨的壓力較大，屆時仍需基于基本面的變化去判斷。

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