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　　受益于近期國內(nèi)外原油價(jià)格穩(wěn)步走高，以及國內(nèi)煤炭價(jià)格大幅拉升，無論是油制還是煤制成本支撐效應(yīng)日趨凸顯。雖然未來國內(nèi)外乙二醇供應(yīng)壓力仍在，但短期供需格局尚好，在成本支撐提振下，近期國內(nèi)乙二醇2105合約呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的走勢，期價(jià)勁升至4200元/噸一線上方，距離今年9月2日的前期高點(diǎn)4219元/噸僅一步之遙。預(yù)計(jì)后市乙二醇2105合約有望繼續(xù)走高。

　　原油延續(xù)強(qiáng)勢姿態(tài) 乙二醇成本支撐優(yōu)化

　　近期國內(nèi)外原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)的走勢，究其背后原因主要是供需結(jié)構(gòu)改善推動價(jià)格重心上移。從供應(yīng)端來看，在2020年12月4日結(jié)束的歐佩克會議上，決定從2021年1月份增產(chǎn)50萬桶/日，歐佩克每月開會確定增產(chǎn)幅度，但保證每月增長幅度不超過50萬桶/日，而現(xiàn)有減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)到2021年3月，也就是2021年一季度限產(chǎn)聯(lián)盟最多增產(chǎn)150萬桶/日（相對于2020年12月），產(chǎn)量增長是有上限的，但二季度開始現(xiàn)有限產(chǎn)協(xié)議是否還能夠維持目前來看是一個未知數(shù)。屆時(shí)將會根據(jù)全球疫情發(fā)展情況、疫苗研制進(jìn)程快慢以及原油需求現(xiàn)狀和預(yù)期變化，從而OPEC+產(chǎn)油國來決定在價(jià)格與產(chǎn)量之間進(jìn)行取舍。從需求端來看，2021年全球石油的需求形勢，疫苗研制進(jìn)程以及使用速度及預(yù)防效果是影響未來原油需求的關(guān)鍵性因素。近期全球能源三大機(jī)構(gòu)紛紛作出2020年-2021年全球原油需求展望。預(yù)計(jì)在疫苗的加持之下，原油需求恢復(fù)到2019年時(shí)的1億桶/日正常水平的概率并不高，有較大可能性恢復(fù)至正常需求的95%-98%左右。由于目前油市偏多因素占據(jù)主導(dǎo)，預(yù)計(jì)后市油價(jià)仍有望保持偏強(qiáng)格局運(yùn)行，從而給予國內(nèi)苯乙烯期貨價(jià)格帶來成本支撐優(yōu)勢。

　　國內(nèi)乙二醇供應(yīng)增速慢于預(yù)期

　　就國內(nèi)乙二醇供應(yīng)情況來看，截至12月上旬末，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能上修至1583.5萬噸，整體開工負(fù)荷維持在62.39%。其中煤制乙二醇總產(chǎn)能上修至599萬噸，主要新增河南能源永城二期20萬噸和新疆天業(yè)60萬噸，整體開工總負(fù)荷在53.26%。在存量裝置中，目前油制裝置運(yùn)行穩(wěn)定，但煤制裝置開工負(fù)荷回升慢于前期預(yù)期，疊加此前永城一期停工（20萬噸/年），總負(fù)荷提升并不顯著，產(chǎn)量增量低于市場預(yù)期。由于新裝置方面有河南永城二期（20萬噸/年）與新疆天業(yè)三期（60萬噸/年）等投產(chǎn)順利并穩(wěn)定運(yùn)行，乙二醇產(chǎn)能基數(shù)繼續(xù)擴(kuò)張。展望后市，國內(nèi)乙二醇新裝置投產(chǎn)壓力不減，盡管部分新裝置部分投產(chǎn)可能延后至1月，但總量仍有124萬噸/年，產(chǎn)量足以沖抵近期進(jìn)口縮量。

　　外圍乙二醇裝置逐步重啟 但累庫延期

　　由于前期外圍裝置檢修，9月以來進(jìn)口縮量兌現(xiàn)下華東主港乙二醇到港量持續(xù)走弱。但四季度中旬以來，中東為首的外圍裝置陸續(xù)重啟，12月近期更有南亞4#重啟，疊加美國南亞新裝置投產(chǎn)，綜合船期考慮，預(yù)計(jì)12月中下進(jìn)口或?qū)⒅鸩交貧w。港口庫存方面，截止12月上旬末，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約101.4萬噸，環(huán)比上期減少6萬噸。據(jù)船報(bào)顯示，12月7日至12月13日，四大港口預(yù)計(jì)到貨總量為7.8萬噸，到港延續(xù)偏少，累庫預(yù)期或推后至明年1月。

　　下游聚酯裝置運(yùn)行平穩(wěn)。

　　由于部分裝置的檢修，聚酯負(fù)荷自11月下旬的92.1%持續(xù)回落.截止12月11日，聚酯負(fù)荷回落至91.1%（12月1日起國內(nèi)聚酯產(chǎn)能上修至6320萬噸），但整體開工負(fù)荷仍處于高位區(qū)間。聚酯分項(xiàng)來看，近期短纖周內(nèi)開工雖略有回落，但開工率仍位居首位，考慮到短纖工廠仍處于負(fù)庫存狀態(tài)且短纖加工差處在高位，后續(xù)調(diào)整預(yù)期不足。近期終端新訂單不及預(yù)期，需關(guān)注后續(xù)需求側(cè)的持續(xù)性。滌綸長絲與瓶片價(jià)格穩(wěn)定，產(chǎn)銷延續(xù)低位。庫存方面，受上周原油價(jià)格上行帶動下游集中補(bǔ)庫，周內(nèi)除短纖庫存略有回升外，聚酯庫存整體趨向去庫?，F(xiàn)金流方面，滌綸長絲中DTY高位企穩(wěn)，POY與FDY自低位略有回升；滌短小幅修復(fù)但不改中長期回落態(tài)勢；瓶片方面則延續(xù)上行。

　　雖然從檢修計(jì)劃來看，12月月初恒逸逸達(dá)20萬停車檢修后，12月月中有新民20萬永久性停車，儀征化纖10萬噸短纖計(jì)劃檢修，20號華潤40萬噸瓶片計(jì)劃檢修，蕭山森楷40萬噸因鍋爐改造計(jì)劃停車（預(yù)計(jì)年后重啟）等。1月上旬另有蕭山開氏40萬噸鍋爐改造，預(yù)計(jì)年后重啟，而東南40萬和金鑫18萬也有改造計(jì)劃，但具體日期未定。此外月底預(yù)計(jì)聚酯企業(yè)年度檢修計(jì)劃將會公布，目前確認(rèn)的有翔鷺化纖32萬噸聚酯裝置計(jì)劃停車檢修?？紤]到當(dāng)前聚酯分項(xiàng)產(chǎn)品中短纖延續(xù)火熱態(tài)勢，預(yù)期檢修力度會小于往年，而瓶片和長絲檢修力度大概率于往年持平。

　　總結(jié)：
 

　　綜合來看，受益于原油價(jià)格穩(wěn)步走高以及國內(nèi)外乙二醇短期供應(yīng)壓力不大，在下游聚酯需求保持平穩(wěn)的背景下，預(yù)計(jì)后市乙二醇2105合約有望穩(wěn)步上漲。建議投資者采取逢多單持有或逢低買入的思路，目標(biāo)位在4400-4500元/噸區(qū)間。

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